Osztalékvárakozások a régiós olajrészvények terén - Concorde blog A régiós olajrészvények piaci teljesítménye és az osztalékfizetési kilátások számos befektető figyelmét felkeltették az utóbbi időszakban. A Concorde blogon részletesen elemezzük, hogy mil

Mivel az olaj- és gázipar növekedési lehetőségei egyre szűkülnek, a befektetők főként a részvényesi juttatásokra támaszkodnak, hogy biztosítsák hozamukat. Ez az osztalékok kifizetése és a részvény-visszavásárlások formájában valósulhat meg. Jelen írásunkban megvizsgáljuk, hogy a tavalyi kiemelkedő év után milyen lehetőségeik vannak a régiós olajvállalatoknak az osztalékfizetésre.

Nagyon fontos az osztalék

Az olaj- és gázipari vállalatok tőkeallokációs fegyelme az egyik legfontosabb tényezővé vált az iparágban. A befektetők számára elsődleges, hogy csak a tőkeköltség feletti megtérülést hozó beruházások valósuljanak meg,

A fenti éves költségvetést inkább a részvényesek között kellene elosztani, mintsem hogy a túlzott növekedési álmok hajszolására pazarolják.

Az elmúlt évtizedek során a részvény-visszavásárlások népszerűsége a kedvező adózási környezetnek köszönhetően jelentősen megnövekedett. Ugyanakkor a régiós olajrészvények esetében ez a gyakorlat nem feltétlenül alkalmazható, mivel a tulajdonosi szerkezet átalakulásához vezetne, ami pedig tovább rontaná a részvények amúgy is alacsony likviditását.

A 2022-es és 2023-as évek kimagaslóan eredményesek voltak az olaj- és gázipari szereplők számára, amely jelentős kifizetést eredményezett a szektorban. Habár a szénhidrogének árai és a finomítói marginok már nagyrészt normalizálódtak a 2022-es csúcshoz képest, a tavalyi év még mindig kedvező volt, és az ágazat 2025-ös kilátásai szintén stabilak.

Az európai gázárak az utóbbi fél évben ismét jelentős emelkedést mutattak, amelyet elsősorban az ellátásbiztonsággal kapcsolatos aggodalmak táplálnak. Az Egyesült Államokban is megfigyelhető az árak drasztikus növekedése a 2024-es mélypontokhoz képest. Az olajárak alakulását az elmúlt hónapokban leginkább a 2025-ös túlkínálattól való félelem befolyásolta, ami a Brent olaj árát a nyári 85 USD/hordó körüli szintről 70-75 USD/hordóra csökkentette. Ugyanakkor a hideg téli időjárás az Egyesült Államokban – ahol sokan gázolajat használnak fűtésre – és az Oroszországra kivetett újabb szankciók következtében a Brent olaj ára ismét 80 USD/hordó fölé emelkedett. Ráadásul az újonnan megalakuló Trump-adminisztrációval kapcsolatos félelmek is felerősítik az aggodalmakat, különösen Iránnal szemben. A finomítói marginok enyhe növekedést mutatnak, és úgy tűnik, hogy stabilizálódnak, meghaladják a nyári mélypontot, és a Covid előtti szintekhez képest egy új normát képviselnek.

Így a jó 2024-es eredmények, valamint

A KEDVEZŐNEK MONDHATÓ 2025-ÖS OLAJIPARI KILÁTÁSOK VISZONYLAG JELENTŐS KIFIZETÉSEKET VETÍTENEK ELŐRE,

Bár az elmúlt két év teljesítményét talán nem érik el, a figyelmet érdemlő regionális aktorok közé tartozik az OMV, az OMV Petrom, az Orlen és a Mol. Érdemes őket alaposan szemmel tartani.

Az OMV az elmúlt két évben 5,05 EUR/részvény osztalékot biztosított részvényeseinek, és a legfrissebb osztalékjavaslatát 2024. február 4-én, a negyedik negyedéves eredmények bejelentésével egy időben tervezi nyilvánosságra hozni. Az utóbbi két év osztalékfizetései egyértelműen mutatják a vállalat elkötelezettségét a részvényesi érték növelése iránt. Az OMV rendelkezik egy jól kidolgozott és nyilvánosan elérhető osztalék- és tőkeallokációs politikával, amely átláthatóvá és kiszámíthatóvá teszi a részvényesek számára a kifizetések mértékét. A cég célja, hogy az éves operatív cash flow 20-30%-át osztalékként juttassa el a részvényesekhez, feltéve, hogy a nettó adósságállomány megfelelően alacsony marad, és a kifizetések nem veszélyeztetik a beruházási terveit vagy a fontos M&A projekteket.

Becsléseink alapján a vállalat várhatóan 2024-ben 5500 millió eurós operatív cash flow-t generált. Ezen kívül a cég malajziai eszközeinek 896 millió eurós értékesítése, amely a 2024 negyedik negyedévében zárult le, további lehetőségeket teremt az osztalékfizetéshez. Az osztalékpolitika szerint a részvényenkénti kifizetés 3,35 és 5,05 euró között alakulhat, figyelembe véve a 327,3 millió kinnlevő részvényt. Jelen körülmények között úgy vélem, hogy az osztalék várhatóan 4,0 és 4,5 euró között mozoghat.

Ami 10-11,5%-os osztalékhozamot eredményezne.

Ha az OMV konzervatívan közelíti meg a dolgot, és szem előtt tartja a 2025-ös lehetséges geopolitikai bizonytalanságokat, akkor az osztalék az alsó határ, azaz 4,0 EUR körül alakulhat. A 4,0 EUR alatti kifizetés azonban kifejezetten negatív üzenet lenne a tőkepiac számára, és valószínűleg részvényárfolyam-csökkenést eredményezne, ezért ezt majdnem kizárhatjuk. A felső határ, azaz a 4,5 EUR feletti osztalék a jelenlegi körülmények között megítélésünk szerint túlzott lenne, bár elvileg az 5,05 EUR/részvény elérése sem kizárható.

Amennyiben a vállalat szeretne egy határozottan optimista üzenetet közvetíteni a befektetők felé a 2024-es év után, amely nem éppen a részvényárak fénykorát hozta, és a petrolkémiai szegmens is kihívásokkal küzdött, akkor valószínű, hogy ismételten részvényenként körülbelül 5,05 EUR osztalék kifizetésére készül.

Az OMV Petrom kiemelkedő szereplője a közép-európai olaj- és gáziparnak, mely a Neptun Deep projekt által középtávon jelentős növekedési lehetőségeket kínál. A vállalat elkötelezte magát amellett, hogy versenyképes osztalékot fizessen, és mint az OMV leányvállalata, átlátható osztalékpolitikát alkalmaz. A cég tervei szerint az éves operatív cash flow 40-70 százalékát osztja ki, figyelembe véve a nettó adósság alakulását és a beruházási szükségleteket. A 2023-as év során 0,0713 RON/részvény osztalékot fizetett (amelyből 0,0413 RON alap és 0,03 RON rendkívüli osztalék), és a következő évre is versenyképes kifizetéseket tervez.

A vállalat pénzügyi helyzete rendkívül erős: nettó készpénzállománya 10 milliárd RON, ami jelentős rugalmasságot biztosít számára. Becsléseink alapján az OMV Petrom RON 7,800 millió operatív cash flow-t ért el 2024-ben. Az osztalékpolitika alapján a részvényenkénti kifizetés 0,050 és 0,088 RON között alakulhat (62,311 m kinnlevő részvény van). Véleményünk szerint a körülmények alapján a vállalat várhatóan 0,06 és 0,07 RON közötti osztalékot fizet ki, legvalószínűbbnek a részvényenként 0,065 RON-t tartjuk, ami 0,0434 RON alap és 0,0216 RON rendkívüli osztalékból állhat majd össze

ÉS 9 SZÁZALÉKOS OSZTALÉKHOZAMOT JELENT.

A 0,06 RON alatti osztalék kifizetése aligha valószínű, még akkor is, ha a vállalat rendkívül óvatosan közelíti meg a Neptun Deep beruházási követelményeit. Ugyanakkor, figyelembe kell venni a jelentős készpénzállomány meglétét, ami ezt a konzervatív megközelítést némileg indokolatlanná teszi. Amíg a Neptun Deep projekt nem zárul le, és a makrogazdasági környezet nem tapasztal jelentős javulást, addig az osztalék növelése a 2023-as szinthez képest nem tűnik célszerű lépésnek. Ha viszont a vállalat célja a tőkepiaci bizalom helyreállítása, akkor valószínű, hogy a tavalyi 0,0713 RON/részvény mértékéhez fog közelíteni a kifizetés.

A vállalat az alap osztalékot várhatóan a 2024 negyedik negyedévének eredményeivel egy időben fogja bejelenteni. A rendkívüli osztalékról viszont általában nyár közepén határoznak, figyelembe véve, hogy a piacon versenyképes osztalékot kínáljanak a versenytársaikhoz viszonyítva.

Az Orlen irányítása sokkal kevésbé transzparens, és a többségi állami tulajdon sem egy biztató tényező a régióban a tőkepiac számára. 2022 során a vállalat kijött egy új stratégiával, amely részeként a vállalat elkötelezte magát egy iszonyatosan intenzív beruházási terv mellett, amely gyakorlatilag a vállalat összes erőforrását leköti az elkövetkező évtizedben. Ez a stratégia erősen negatív fogadtatást kapott a tőkepiac oldaláról és a vállalat részvényei lejtőre kerültek.

2023 novemberében változás jött, a lengyel kormányváltás után új menedzsmentet neveztek ki, amely bejelentette, hogy

A vállalat frissíti stratégiáját, hogy erősítse a hosszú távú perspektíváit.

Eredetileg 2024 végére tervezték a vállalat vezetése, hogy bemutassák a hosszú távú stratégiájukat. Azonban amikor pletykák kezdtek terjengeni arról, hogy a cég akár évekre is felfüggesztheti az osztalékfizetést, a részvények árfolyama drámai csökkenésnek indult, és elérte a 45 PLN/részvény szintet. A piaci reakciók negatív irányba terelték a helyzetet, ezért a vállalat döntéshozói úgy határoztak, hogy bár az eredeti, irracionálisnak tartott beruházási tervet változatlanul megtartják, egy előre kidolgozott ütemterv mentén mégis osztalékot fognak kifizetni, amelyet főként hitelfelvételből fedeznek. Ez a lépés némileg javította a piaci percepciót és a befektetők bizalmát.

Az Orlen vállalat jövőbeli elképzelései alapján a 2025-ös évben várhatóan 4,5 PLN/részvény mértékű osztalékot fognak kifizetni a 2024-es pénzügyi időszakot követően.

AMELY KÖRÜLBELÜL 8,5 SZÁZALÉKOS OSZTALÉKHOZAMOT KÍNÁL.

A vállalat évente 0,15 PLN/részvénnyel tervezi növelni osztalékát. Noha a rendkívüli osztalék kifizetésének lehetőségét sem zárják ki, a szigorú beruházási tervek miatt ennek realitása minimális. Az Orlen jelenlegi stratégiája a hosszú távú stabilitás irányába mutat, de ahhoz, hogy a tőkepiaci bizalom helyreálljon, elengedhetetlen, hogy további intézkedéseket hozzanak és átláthatóbbá tegyék működésüket.

A Mol az utóbbi három esztendőben kiemelkedően magas és versenyképes osztalékot biztosított részvényeseinek, tavaly például 250 forintot juttatott részvényenként. A többi három társasággal ellentétben a Mol nem tette közzé hivatalos osztalékpolitikáját, de valószínűsíthető, hogy osztalékfizetési döntéseit hasonló elvek és tényezők alapján alakítja, mint a regionális versenytársai.

Bár a 2024-es makrogazdasági környezet nem hozta el az előző év kedvező viszonyait, a Mol számára az extraprofit adó terhelése lényegesen enyhébb volt. Elemzéseink szerint a vállalat összességében hasonló EBITDA-t, EBIT-et és operatív cash flow-t tudott elérni, mint 2023-ban. Amennyiben a közeljövőben nem történik jelentős felvásárlás vagy fúzió, úgy várhatóan 250-300 HUF/részvény közötti osztalékot utal ki, amelynek legvalószínűbb mértéke 275 HUF/részvény lesz.

MI 9,5 SZÁZALÉKOS OSZTALÉK HOZAMOT JELENT.

Ha a Mol konzervatív megközelítést alkalmaz, és fel akar készülni a potenciális turbulenciákra, az osztalék 250 forint körül alakulhat, mint tavaly. Ha azonban pozitív üzenetet szeretne küldeni a tőkepiac számára, a kifizetés közelebb lehet a 300 forinthoz, anélkül, hogy ez veszélyeztetné a mérleg stabilitását vagy a beruházásokat.

A Mol aktívan kutatja a felvásárlási és egyesülési (M&A) lehetőségeket. Különösen figyelemre méltó célpont lehet a bolgár Neftohim finomító, amely orosz tulajdonban van, és a piaci pletykák szerint az értékesítési ára akár 1 milliárd USD-ra is rúghat (532 HUF/részvény). Jelenleg azonban kevés információ áll rendelkezésre a tranzakció részleteiről. Ez a helyzet viszont potenciálisan hatással lehet a Mol által kifizetett osztalék mértékére is. Ha a részvényenkénti osztalék 200 forint körüli összegre emelkedne, az körülbelül 7 százalékos osztalékhozamot jelentene.

Valószínűtlennek tűnik, hogy a Mol csökkentené az osztalékfizetést 200 forint alá, mivel úgy tűnik, a vállalat is rájött, hogy az Orlen példájából tanulva...

A régió olajvállalataival szemben ma már elvárás, hogy a versenyképes osztalékok 8-12 százalék között mozogjanak.

A Mol jelenlegi adósságállománya kifejezetten alacsony, így jelentős mozgástér áll rendelkezésére a felvásárlások hitelből történő finanszírozására. A cég körülbelül 1 milliárd USD értékű hitelfelvételi lehetőséget tartogat, anélkül, hogy túllépne a vezetés által meghatározott felső határon. Az osztalékfizetés bejelentése általában az éves közgyűlés keretein belül történik, amelyre idén április 24-én kerül sor.

A régiós vállalatok közül az OMV kínálhatja a legkiemelkedőbb osztalékhozamot euróban kifejezve.

Ez a vállalat a legkevésbé kockázatos lehetőségek közé tartozik, amelyeket a piacon találhatunk. Különösen vonzó az osztalékhozama, amely román lejben kínál kedvező lehetőségeket, ráadásul ez a valuta gyakorlatilag stabilan kapcsolódik az euróhoz. A cég középtávon ígéretes növekedési lehetőségekkel bír, azonban nem mentes a politikai kockázatoktól sem. Romániában a politikai helyzet egyre zavarosabbá válik, a költségvetési állapot aggasztó, és a nagyvállalatokat negatívan érintő intézkedések valószínűsége is növekszik.

A Mol részvényei jelenleg vonzó osztalékhozamot kínálnak forintban, és az év elején várható árfolyamnövekedés is, mivel a magyar állampapírokból felszabaduló tőke a tőzsdén keres új lehetőségeket. Ugyanakkor középtávon számos kockázati tényezővel kell számolnunk, különösen az állami szabályozás változásaival kapcsolatban. Ezen kívül érdemes megjegyezni, hogy a kedvező osztalékhozam forintban mérhető, ám az euróval szembeni éves 2-3%-os gyengülés jelentősen befolyásolja a befektetés valós értékét.

Bár az Orlen osztalékhozama nem mondható gyengének, és a decemberi mélypont után a rövid távú árfolyamemelkedés is valószínűnek tűnik, a vállalat közép- és hosszú távú kockázatai miatt a befektetését kevésbé javasoljuk.

Ez a blogbejegyzés a szerző személyes véleményét tükrözi, és nem feltétlenül reprezentálja a Concorde Csoport hivatalos nézeteit.